TCL的核心资产华星光电已经是集团重要利润来源。
华星光电经营效率始终处于同行业领先水平。公司目前5条产线,两条8.5代线满产满销,一条6代LTPS产线持续爬坡,未来陆续一条11代线和一条6代柔性AMOLED建成投产。目前华星光电已经毫无疑问地成为公司旗下最优质的资产。集团未来将大力发展面板行业,华星光电核心地位的确立推动公司价值重估。
集团积极寻求变革,掌握发展主动权。
公司正通过产业重组、非核心资产剥离或出售等方式持续优化产业架构,聚焦主导产业。
近期公司转让TCL通讯科技49%的股权,及时止损亏损业务,并持续改善手机业务,未来有望持续减少亏损。公司将继续聚焦主业,调整资本结构。我们认为此次变革将是TCL集团重回增长的一次转折点。未来集团终端产品逐步整合到香港上市公司平台。仅剩华星光电和轻资产业务依托A股上市平台融资发展。
公司价值重构之路已经开启。
集团发行股份购买深圳华星光电股权至85.71%,重组获得批准后,集团将实际100%持有深圳华星光电股权。我们预计17~19年华星光电整体净利润为42.67/49.32/65.85亿元,集团整体归母利润为28.18/43.67/54.95亿元。如果按照目前面板行业平均1.8倍PB来进行估算,仅华星光电对应市值就约720亿元左右。
盈利预测与评级。
考虑到公司已经转让TCL讯通49%的股权,及时止血亏损业务。随着未来集团体内资产的进一步整合,我们认为公司将成为一家半导体显示公司,其整个估值体系将重构。
仅按照华星光电400亿净资产计算,公司的PB浮动1.8~2.2倍来考虑,公司的合理估值应为720~880亿元。未来两年内公司资产结构整合完毕,公司市值有望站上800亿。
目前公司发行股本收购华星光电近10%的股份后,摊薄后总股本135亿股,备考市值568亿,对应有40%以上的空间,合理估值5.9元。